2026年1月15日，中國央行推出一攬子政策，包括結構性降息25BP、增加支農支小再貸款額度5000億元、科技創新和技術改造再貸款額度增加4000億元至1.2兆元、商業用房購房貸款最低首付比例下調至30%、拓展碳減排支援工具的支援領域、拓展服務消費與養老再貸款的支援領域等。1）結構性降息25BP，雖未全面降息，但訊號意義強，表明2026年貨幣政策將適度寬鬆。此次中國央行超預期表態“從今年看，降准降息還有一定空間”。後續全面降准降息可期，提振信心。2）在支農支小額度基礎上單設1兆元民營企業再貸款，體現對民營企業的關懷和政策的精準滴灌。2026年民營經濟融資環境將進一步好轉，融資難、融資貴的問題將繼續緩解，助力經濟回溫。3）金融加碼支援科技創新。科技創新和技術改造再貸款額度從8000億元增加4000億元至1.2兆元，中國經濟增長引擎切換，空中加油，科技領域將獲得更多資金支援。4）降低商業首付比，加大房地產去庫存，促進止跌回穩。中國央行表示，會同金融監管總局將商業用房購房貸款最低首付比例下調至30%，支援推動商辦房地產市場去庫存。5）2025年12月社融放緩、信貸持平。居民端優於企業端，剪刀差持續走擴，資金活化程度下降，有待政策持續發力。非銀存款仍然較高，居民存款搬家繼續。展望未來，中國經濟潛力大，只要全力拚經濟，發展新基建，東昇西降和信心牛可期。1 結構性降息25BP：全面降准降息有空間2026年1月15日，中國央行下調各類結構性貨幣政策工具利率0.25個百分點，各類再貸款一年期利率降至1.25%，其他期限檔次利率同步調整。當下流動性總量充足，此舉為結構性引導資金流向。2025年末社會融資規模存量為442.12兆元，同比增長8.3%；M2同比增長8.5%。信貸這一塊增速偏低，而債券和股票等直接融資佔比提高，說明貨幣總量充足，問題更多在於資金投向和風險偏好。此時選擇調整結構性工具利率，重點是引導資金流向。發佈會上超預期的表態是“從今年看，降准降息還有一定空間”。鄒瀾給出的依據包括：金融機構法定存款準備金率平均為6.3%，仍有下調餘地；人民幣匯率總體穩定、美元處於降息通道，外部約束減輕；2025年以來銀行淨息差已經在1.42%左右走穩，2026年還有一批三年期、五年期高利率存款到期重定價，再疊加本次結構性工具降息，有助於降低付息成本，為後續降息釋放空間。今年我們可以繼續期待降准降息，政策空間較足。從中期看，這一輪結構性工具降息表明2026年貨幣適度寬鬆。中國央行在1月初對2026年政策取向的公開表述是：繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，保持流動性合理充裕，同時“完善結構性貨幣政策工具體系，最佳化工具設計和管理，加強對擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域的金融支援”。 本次利率下調的時點緊貼2025年金融資料發佈和新一年宏觀政策定調，可以看作是對上述表述的具體落實，也與當天同步公佈的“兆級工具箱擴容”“商業用房最低首付比例下調”等措施共同服務於“為十五五開好局、起好步”的要求。2 增加支農支小再貸款額度5000億元2026年1月15日，中國央行增加支農支小再貸款額度5000億元，總額度中單設中小民營企業再貸款，額度1兆元，重點支援中小民營企業。當下，民營和小微重要性很高，但融資獲得感仍不穩定。一方面，官方已經多次重申民營經濟的“56789”特徵：貢獻50%以上稅收、60%以上GDP、70%以上技術創新成果、80%以上城鎮就業、90%以上企業數量，民營和小微是穩增長、保就業的關鍵主體。另一方面，監管部門資料表明，普惠小微貸款餘額保持兩位數增速，2025年三季度末普惠小微貸款餘額約36兆元，同比增長在12%左右，但民企調研普遍反映，融資的可得性和穩定性仍是不少企業的痛點，信用環境一旦收緊，首先受影響的往往是這些主體。在這種情況下，單靠窗口指導和考核約束不足以長期穩定銀行行為，需要更強的價格和額度激勵。從工具設計看，合併支農支小再貸款與再貼現額度，增加5000億元支農支小再貸款，是在提高工具靈活性和規模。支農支小再貸款通過對符合條件的涉農、小微、民營貸款提供再融資支援，引導銀行發放中長期、信用類貸款；再貼現則針對銀行持有的已貼現票據，幫助企業加快資金周轉。二者打通後，地方法人機構可以在貸款和票據之間調整結構，在同一總額度下提高資金使用效率。在此基礎上單設1兆元民營企業再貸款，是這次政策的重點。根據中國央行口徑，這一工具放在支農支小再貸款項下管理，利率與支農支小再貸款一致，而後者又已隨本次結構性工具降息統一下調至1.25%。 實際上，相當於劃出一池利率約1.25%的長期低成本資金，專門用於支援中小民營企業貸款。對銀行而言，只要發放符合條件的民營中小企業貸款，就可以從中國央行獲得相應額度再貸款，從而在利差上形成一定緩衝，緩解“收益不夠覆蓋風險”的顧慮，有助於把風險偏好從集中配置低風險資產，部分引導到民營和小微領域。這一兆工具的訊號意義強，對緩解民營融資痛點針對性較強。3 科技創新和技術改造再貸款再次增額、降息、擴圍中國央行決定將科技創新和技術改造再貸款額度從8000億元，增加4000億元至1.2兆元，並將研發投入水平較高的民營中小企業等納入支援領域。另將此前已經設立的民營企業債券融資支援工具、科技創新債券風險分擔工具合併管理，合計提供再貸款額度2000億元。中國央行此舉進一步強化對科技創新再貸款支援，一是增額，自中國央行2024年4月首次設立5000億元科技創新和技術改造再貸款以來，歷經兩次增額，‌2025年5月‌增加‌3000億元，此次再度增額4000億元；同時通過整合原有政策工具，提供2000億元再貸款額度，降低發債風險。二是降息，2025年5月這一再貸款一年期利率由‌1.75%‌下調至‌1.5%，此次再度下調25bp至1.25%。三是擴圍，適當拓展政策支援領域，自2026年起將研發投入水平較高的民營中小企業納入支援範圍。12月中央經濟工作會議明確“創新驅動”核心地位，此次中國央行加強對中小民營企業、科技創新、綠色轉型等經濟轉型關鍵領域的精準支援，均體現了對科技長賽道的金融供給傾斜，將引導金融機構加快科技創新領域貸款投放，利率下調、科技創新再貸款資金擴容帶來的銀行資金成本的下降，將有效緩解中小民企融資難融資困的困境，有望帶動中小民企利潤修復，助力產業升級；科技創新債券風險分擔工具進一步有力支援科技型企業和股權投資機構發債。科技創新與先進製造的結合，將推動中國邁向高端產業鏈，增強全球競爭力。4 商業用房購房貸款最低首付比例下調至30%中國央行表示，會同金融監管總局將商業用房購房貸款最低首付比例下調至30%，支援推動商辦房地產市場去庫存。降首付門檻政策首次惠及商業用房。過往出於抑制炒房投機等管控目的，絕大多數城市對於寫字樓、商舖、公寓等商業用房的首付要求較高，執行50%甚至60%的首付比例。此前出台的房地產購置政策普遍針對住宅類房產，住宅類房產首付要求已降至15%，惠及商業用房還是首次，顯著降低非住宅類房產的購置門檻。有助於推動商辦、房地產市場去庫存。當前各地商業用房普遍陷入庫存高企、去化難的困境，商業用房房價跌幅大,全國辦公樓、商業營業用房面積均處於2018年以來歷史高位，進一步抑制商業用房新開工和在建項目施工。商業用房作為各類實體經濟的營運場所與生產資料‌，此次政策出台，一是有助於推動商辦、房地產市場去庫存，促進商業用房實現“銷售-回籠資金-施工”的正向循環，二是顯著降低實體經濟的投資門檻和現金流壓力。5 2025年12月金融資料呈現以下特點：12月社融增速8.3%，前值8.5%；12月M2增速8.5%，前值8.0%；12月M1增速3.8%，前值4.9%；12月信貸同比6.4%，前值6.4%；12月新增社融2.2兆元，去年同期2.85兆元。1）2025年12月社融同比回落至8.3%，較上月下滑0.2個百分點。結構改善，政府債形成拖累，信用環境有所改善。當月新增社融2.21兆元，同比少增6457億元。結構上來看，人民幣貸款9757億元，同比多增1355億元，年末銀行對實體投放力度並未減弱；委託、信託貸款分別多增327億和529億元，企業債融資由上年同期的-159億轉為1524億元，股票融資也小幅多增，說明企業通過債和股獲得資金的管道在改善。政府債當月淨融資6864億元，同比少增1.07兆元，是社融同比少增的主要來源，季節性因素和高基數作用大。2）信貸增速延續放緩，企業端優於居民端，私人部門資產負債表仍需修復。12月金融機構口徑信貸餘額同比增速6.4%，較上月持平；12月新增人民幣貸款9100億元，同比少增800億元，信用擴張動能依然不足。其中企業端優於居民端，企業同比多增，居民同比少增，信心有待提振。12月新增企業貸款10700億元，同比多增5800億元，企業短期、中長期貸款、票據融資均同比多增；居民貸款減少916億元，同比多減4416億元，居民短期貸款多減，中長期貸款少增。3）M2回升，M1下滑，剪刀差繼續走擴；非銀存款仍高，居民存款搬家繼續。12月M2同比增速8.5%，較上月回升0.5個百分點。年末非銀存款季節性轉移至企業和居民存款，新增企業存款12200億元，同比少增5857億元；新增居民存款25800億元，同比多增3900億元；財政存款減少13821億元，同比少減2904億元；非銀存款減少3300億元，同比少減28400億元，股市高漲帶動居民存款搬家延續。12月M1同比增長3.9%，較上月下降1.1個百分點。M2-M1剪刀差自10月以來持續走擴至4.7個百分點，資金活化程度下降。 (澤平宏觀展望)

1月11日，中國證監會副主席陳華平在第三十屆（2026年度）中國資本市場論壇上表示，中國證監會圍繞進一步深化投融資綜合改革，健全資本市場功能，推出了一系列改革舉措，在監管實踐中不斷深化對投融資協調的認識。陳華平指出，促進投融資功能協調，必須深入研究其豐富內涵和運行機理。投資和融資是資本市場兩大基礎功能，二者一體兩面，相輔相成。沒有融資功能，資本市場服務實體經濟就無從談起；沒有投資功能，市場可持續發展就會成為空中樓閣。從總量上看，投融資失衡就會加大市場波動，放大市場脆弱性；從結構上看，投資和融資在產品期限、風險特徵和偏好等方面都需要更好匹配。還要看到，投融資協調不是某個時點的靜態平衡，而是一個動態變化不斷偵錯的過程。促進投融資功能協調，必須牢牢抓住提高上市公司質量這個關鍵。上市公司作為資本市場的基石，其質量直接關係到市場資金的流向和效率。治理健全，回報水平高或者成長性強的上市公司，本身就是資本市場的“源頭活水”，自然會吸引更多長期穩定資金參與投資，形成“上市公司質量提升-投資回報增強-資金積極入市-融資效率提升”的良性循環；反之，若上市公司質量不過關，即使股價一時被炒高也難以持續，最終導致投資者信心受損，影響市場融資功能正常發揮。據陳華平介紹，近年來，中國證監會認真落實黨中央、國務院重大決策部署，會同各方推動新“國九條”和資本市場“1+N”政策體系落地見效。具體而言，一是推動中長期資金入市實現突破性進展。截至2025年末，各類中長期資金合計持有A股流通市值約為23兆元，較2025年初增長36%；權益類基金規模由去年初的8.4兆元增長到11兆元左右。二是加大對新質生產力的支援服務力度。2025年，電子行業總市值已經超過銀行類股，成為A股第一大行業。A股市值前50名的公司中，科技企業從5年前的18家增加到了目前的24家。三是推動上市公司提升投資價值。2025年，A股上市公司現金分紅2.55兆元，再創歷史新高，是同期IPO和再融資規模的2倍，越來越多公司實施“一年多次分紅”“春節前分紅”。四是堅決維護市場“三公”原則。2024年以來，中國證監會累計查辦財務造假案件159起，有43起案件涉及的大股東和實控人被嚴肅追責。美尚生態、錦州港等多起特別代表人訴訟案件取得了重大進展，有力支援了投資者依法維權。展望“十五五”時期，陳華平表示，中國證監會將緊扣“防風險、強監管、促高品質發展”這一工作主線，和有關方面一道持續深化投融資綜合改革，不斷提高制度包容性、適應性，更好推動資本市場高品質發展。一是將持續完善長錢長投的制度環境。合力推動各類中長期資金進一步提高入市規模比例，豐富適配長期投資的產品和風險管理工具，最佳化合格境外投資者等制度安排，讓各類資金願意來，留得住，發展得好。二是將不斷增強對科技創新企業服務的精準性、有效性。縱深推進科創板創業板改革，深化再融資改革，加快健全多層次資本市場體系，推動最佳化私募股權、創投“募投管退”循環，增強對科技創新企業的全生命周期服務能力。三是繼續推動上市公司提升價值創造能力。進一步深化併購重組改革，更好發揮公司治理內生約束作用，督促上市公司嚴格規範資訊披露等行為，強化股東回報意識，提升分紅的穩定性、持續性和可預期性，同時鞏固深化常態化退市機制，促進上市公司結構不斷最佳化。四是加快培育一流投資銀行與投資機構。強化分類監管、扶優限劣，督促行業機構把功能性放在首位。堅持以客戶為中心，不斷提高價值發現、財富管理等專業能力，為投融資各方提供更加優質的服務。五是進一步提升監管執法有效性。持續健全投資者教育服務和保護體系，堅持依法從嚴監管，突出打大、打惡、打重點，從嚴懲治各類惡性違法行為，推動更多特別代表人訴訟先行賠付等案例落地，增強投資者的信任和信心。 (金融時報)

摘要2026年將是中國十五五開局之年，傳統行業尋底、新興行業擴張，新舊動能轉換，帶來新機遇。關鍵詞：大周期、聯準會降息、貿易摩擦、出海、AI超級應用爆發、房地產二八分化、信心牛、大宗。宏觀經濟有自身的運行規律，2026年將是六大周期疊加的結果：經濟社會大周期、創新周期、房地產周期、產能周期、庫存周期、債務周期。1、百年社會經濟大周期末期，舊秩序瓦解，新秩序重建，收入差距、民粹主義、社會撕裂、逆全球化、地緣動盪問題日益嚴重。二戰以來全球經濟進入空前繁榮期，這是推行自由貿易、自由市場的結果，但是也帶來收入差距的巨大鴻溝，導致民粹主義指數回到1929年大蕭條前的水平，導致社會撕裂、逆全球化、地緣動盪、軍備競賽，以AI引領的科技革命不僅無法解決，反而會加重收入分配問題的嚴重性。在這樣的大背景下，大國之間的互信削弱，黃金和軍工崛起。2、創新周期迎來第四次科技革命，這是改變財富命運和國家實力的新一輪康波周期，堪比IT網際網路革命，全球AI競賽將開啟大規模新基建資本開支。AI革命正處於爆發初期，隨著GPU、大模型技術快速迭代，大規模部署，成本快速下降，AI大規模商業化落地的超級應用時代到來，AI助理、無人駕駛、AI創新藥、人形機器人將改變世界。未來每個都將是AI人，每家公司都將是AI公司。各國正在開展一場AI爭霸的軍備競賽，帶動大規模資本開支。AI泡沫會短暫出現，但終將被未來的商業化買單，任何產業都會經歷萌芽、成長、爆發、成熟的階段。3、房地產周期進入大分化時代，出現二八分化現象。“房地產長期看人口、中期看土地、短期看金融”。隨著人口紅利結束、城鎮化進入尾聲、20-50歲購房人群減少、老齡化少子化到來，房地產告別高增長的普漲時代，但由於後房地產時代，人口往都市圈城市群集聚，未來房地產市場將呈現二八分化。2026年，預計20%人口流入的核心城市、核心區域將率先觸底，80%人口流出的低能級城市將面臨漫長陰跌。房地產市場走穩還需要政策繼續發力，比如放鬆限購、降低利率、大規模住房保障銀行收儲。4、產能周期新舊交替，傳統行業在市場力量和反內卷推動下產能出清，新質生產力帶動大規模新基建投資。傳統行業產能周期觸底，有望供求格局改善，價格和企業利潤修復。中國“十五五”規劃提出“搶占人工智能產業應用制高點”，這場由人工智慧驅動的新基建浪潮，將拉動算力、電力、銅等大規模投資，AI產業鏈的資本開支進入上行周期。5、庫存周期觸底回升，回升力度受長周期力量壓制。“反內卷”政策推動工業產品價格和企業利潤回升，庫存周期從被動去庫存向主動補庫存過渡，但回升力度偏弱，行業分化加劇，內需修復的基礎仍有待加強，外需面臨不確定性。2026年物價有望走出通縮，三大因素：反內卷，外部輸入性通膨，新質生產力投資。6、債務周期仍待破解，居民部門資產負債表仍需修復，財稅改革提速破題土地財政。居民部門受房地產市場影響仍在去槓桿，新質生產力企業大規模加槓桿，地方政府財政擴張受債務約束，2026年有必要加大財政、貨幣政策逆周期調節力度，重點支援新質生產力。外部環境：2026年，受關稅影響，全球經濟承壓；美國經濟冰火兩重天，人工智慧浪潮帶動資本開支擴張，但傳統製造業競爭力受關稅和通膨影響削弱，就業市場和通膨粘性對美國經濟構成挑戰；新任聯準會主席履新，預計鴿派，聯準會開啟積極的寬鬆周期，可能會持續大幅降息；川普面臨中期選舉，不排除政策多變；中美經貿關係短暫緩和，變數仍然較大。政策展望：“十五五”開局之年，五大政策值得期待。2026年總基調預計延續寬鬆，重點鼓勵新質生產力，五大政策值得期待。一是貨幣政策適度寬鬆，預計降准降息；二是財政政策力度保持積極，重點支援戰略新興產業和民生；三是房地產政策從促進止跌回穩到全面放開，建構新模式，鼓勵好房子；四是內需政策，投資於人和投資於物相結合，提高居民消費率；五是供給端“反內卷”，出清過剩產能，引導優質產能擴張。大類資產展望：股市“信心牛”，AI爆發，大宗元年，房地產二八分化。我們在2024年9月市場低谷提出“信心牛”和“東昇西落”，提出隨著宏觀政策迎來超預期放鬆拐點，各界對中國資產和經濟前景的信心改善。展望2026年：1）A股信心牛繼續，牛市邏輯仍在，預計走出慢牛長牛行情，主線是科技，關注AI、算力、半導體、智能駕駛、創新藥、儲能、固態電池、商業航天、軍工等。2）聯準會降息和去美元化，大宗商品元年、非美股市受益。3）人民幣匯率升值，主因聯準會降息周期、中美利差縮小以及中國出口競爭力提升。4）一二線城市核心區域房價有望觸底，低能級城市有價無市。正文1百年社會經濟大周期末期，舊秩序瓦解，新秩序重建，收入差距、民粹主義、社會撕裂、逆全球化、地緣動盪問題日益嚴重社會經濟大周期的運行規律是增長與分配、效率與公平的周而復始。物極必反，否極泰來。當某一端力量過於集中，經濟社會內部自身也會醞釀逆相反的周期力量，這種新舊秩序調整將帶來內外部的陣痛、摩擦和動盪，直到舊秩序瓦解，新秩序重建，新周期到來。二戰以來，全球經濟進入空前繁榮期，這是推行自由貿易、自由市場的結果，但是也帶來收入差距的巨大鴻溝。社會撕裂、逆全球化、地緣動盪、軍備競賽，民粹主義指數回到1929年大蕭條前的水平。民粹主義強調底層民眾的利益和訴求，反對精英階層，具有情緒化特點，傾向於將複雜問題簡化為民眾與精英的對立。這樣的時代背景把川普代表的迎合民粹主義的政治人物推向歷史舞台，2025年在全球掀起關稅戰，截至2025年11月17日，消費者面臨的平均實際關稅稅率為16.8%，為1935年以來的最高水平。在這樣的大周期背景下，美國從全球秩序的維護者變為破壞者，動搖美國霸權三大根基。美國霸權地位建立在軍事、科技、金融三大霸權之上，本質是有能力輸出並維護全球秩序這一公共品。隨著美國製造業衰落、貧富差距拉大、社會日益撕裂、民粹主義盛行、向全球大打貿易戰、對外轉移矛盾、政府債務不斷創新高、貨幣無底線超發，美國成為全球秩序的破壞者。這導致三大霸權出現動搖或裂痕。軍事上，美國優先，留下巨大權力真空，大國之間不信任加劇，開啟軍備競賽，地緣政治動盪。過去很多經濟體依賴美國軍事庇佑，但俄烏衝突暴露了過度依賴單一安全盟友的風險，各國不得不重新審視自身國防安全建設。全球開啟軍備競賽，地緣動盪加劇。科技上，美國科技創新能力依舊強勁，但以AI引領的科技革命不僅無法解決、反而會加重收入分配問題的嚴重性。2025年4月5日，美國財政部長貝森特透露，美國排名前10%的人持有88%的股票資產，底層50%的人基本沒有股票。而且美國將科技封鎖、晶片武器化，隨意施加制裁禁運、禁止國際人士學習交流，科技成果的市場轉化和落地場景受限。金融上，全球開啟去美元化處理程序，轉向加倉黃金。在過去相當長的時間，聯準會尚能保持貨幣紀律性，美元在全世界範圍內被認可和流通，成為全球主要的儲備和支付貨幣。但隨著美國政府債務不斷創新高、貨幣無底線超發、美元武器化，越來越多央行開啟去美元化處理程序，減少美元儲備、尋求繞開SWIFT系統的通道、增加黃金配置。2018-2025年，美元在全球央行外匯儲備的佔比下降了4個百分點，而黃金佔比大幅上升了12個百分點，黃金儲備在全球央行平均佔比上升至22%。我們處在百年社會經濟大周期末期，全球秩序重構，對於中國而言，最好的應對就是做好自己的事，打鐵還需自身硬。當美國掀起“中國+1”，這也是中國企業紮根全球的機會窗口，從出口到出海，從紅海走向藍海，大航海時代正在到來！2創新周期迎來第四次科技革命，這是改變財富命運和國家實力的新一輪康波周期，堪比IT網際網路革命，全球AI競賽將開啟大規模新基建資本開支第四次科技革命是改變財富命運和國家實力的新一輪康波周期。創新周期，又稱康波周期，60年一輪。上一輪康波周期是IT網際網路技術驅動，從上世紀70-80年代醞釀，在90年代和2000年初大爆發，2007年前後到達繁榮的頂點，隨後過去十多年屬於康波的蕭條期。從2020年以來，AI技術革命正在引領新一輪康波周期，這是新的人生和財富逆襲機會。AI革命處在爆發期，泡沫會短暫出現，但終將被未來的商業化買單，任何產業都會經歷萌芽、成長、爆發、成熟的階段。市場擔心現在我們正處在一個與2000年網際網路剛開始時高度相似的AI泡沫中，未來泡沫可能會破裂。我們必須承認泡沫確實階段性存在，但泡沫化正是AI從實驗室邁向大規模應用的必經階段。當年的網際網路浪潮，先是鋪光纖、建基站，成本極高，但當基礎設施鋪設完畢，使用成本大幅下降後，誕生了淘寶、京東、微信、抖音、亞馬遜、FACEBOOK這樣的超級應用，以及偉大的公司，十倍百倍的大牛股。如果說第一波AI浪潮是賣鏟子的基建狂魔時代，那麼第二波浪潮就是AI超級應用和中國力量的爆發時代。隨著技術擴散，未來的GPU競爭必然加劇，硬體暴利時代將會終結。中國企業最擅長的就是將昂貴的科技產品變成普惠的基礎應用，從太陽能、新能源汽車到晶片，無一例外。一旦技術路徑跑通，中國國產晶片性能追平，利用大規模生產和市場的優勢，中國國產GPU的成本可能只有輝達的幾分之一。隨著GPU、大模型技術快速迭代，大規模部署，成本快速下降，AI大規模商業化落地的超級應用時代到來。AI算力成本大幅下降後，商業化落地越來越近了，也就是超級應用的新機會正在出現。AI助理、無人駕駛、AI創新藥、人形機器人將改變世界。未來每個都將是AI人，每家公司都將是AI公司。3 房地產周期進入大分化時代，出現二八分化現象房地產長期看人口、中期看土地、短期看金融。隨著人口紅利結束、城鎮化進入尾聲、20-50歲購房人群減少、老齡化少子化到來，房地產告別高增長的普漲時代，但由於後房地產時代，人口往都市圈城市群集聚，未來房地產市場將呈現二八分化。2026年，預計20%人口流入的核心城市、核心區域將率先觸底，80%人口流出的低能級城市將面臨漫長陰跌。房地產市場走穩還需要政策繼續發力，比如放鬆限購、降低利率、大規模住房保障銀行收儲。2025年是房地產市場止跌回穩的重要一年，政策“以放為主”。除了個別城市外大部分城市限購限貸措施，國家推出保交樓，收購存量房，央行提供3000億元保障性住房再貸款等。當前政策以“放”為主，起到一定托底作用，多數城市庫存去化周期仍處高位，居民購買力、信心存在不足。核心城市以價換量，大部分三四線樓市有價無市、房價持續下行。10月商品房銷售面積和銷售額同比分別為-18.8%和-24.3%，較9月降幅擴大8.2和12.5個百分點。2026年房地產政策有望轉向加碼鼓勵，市場調整進入尾聲。關注三大訊號：一是政策從“放鬆”到“加碼鼓勵”。2025年8月至9月，北京、上海和深圳等核心城市相繼最佳化了限購措施，未來一至兩年，全面放開是大勢所趨。而且有望看到出台購房補貼、貸款貼息等政策，鼓勵居民購房。二是經濟拐點出現，領先指標回升。經濟復甦，就業和居民收入上漲，樓市才有支撐，配合上政策催化才能啟動購房需求。關注製造業PMI新訂單指數。企業新訂單是是居民就業和收入的先行指標。2015年8月，新訂單指標觸底回升後，北京、上海等一線城市房價啟動上漲。2020年8月新訂單指標突破52%後，樓市迎來小陽春。三是成交縮量，供求逆轉。房價是供求的結果，如果未來熱點城市人口不斷流入，供地持續減少，地價上漲，供求格局就會改善。2024年中國住宅用地成交面積同比大降18%，但是優質地塊很受青睞。2025年北京上半年土拍9宗地塊溢價成交。10月份，上海第八輪土拍，徐匯濱江等土地溢價成交，表明市場對核心城市、核心區域長期看好。我們預計2026年一線、強二線核心區域的房價將逐步觸底，但是低能級城市、核心城市的遠郊區仍將陰跌。未來的發展重點將集中於建構房地產發展新模式、最佳化保障房供給、建設“好房子”以及大力實施城市更新行動。4產能周期新舊交替，傳統行業在市場力量和反內卷推動下產能出清，新質生產力帶動大規模新基建投資產能周期新舊交替，本輪產能周期2018年開始上行，2022年開始下行。產能調整受企業利潤與資金情況影響，也受到裝置更替相關政策的影響，但根本上還是取決於企業對於經濟增長前景和長期需求的預期。中國自1978年改革開放以來經歷了五輪的產能周期，平均每輪周期持續10年左右。經過2015年市場自發的出清，疊加2016-2017年中國“三去一降一補”的供給側改革超預期地去產能，2018年市場產能基本出清完畢，進入上行周期，後隨著疫情擾動2022年以來步入下行周期，工業產能利用率水平整體回落，企業營收與投資意願也持續下滑，全部A股（非金融）資本性支出同比增速逐年下降並於2024年轉負。2024年全部A股（非金融）資本性支出同比增速-5.6%，2025年前三季度增速-2.3%。展望未來，產能周期呈現新舊交替特點：一是傳統行業在市場力量和反內卷推動下產能出清，有望供求格局改善，價格和企業利潤修復。2024年開始的大規模裝置更新政策一定程度上延緩了本輪產能去化，而2025年“反內卷”政策加速了產能去化處理程序。在自發市場出清與反內卷政策的共同作用下，產能周期持續磨底，上中游物價回升和企業利潤修復，當前已觸及轉折點：PPI近三月止跌回升；8、9月工業企業利潤當月同比增速分別為21.5%和18.2%，今年以來全部A股（非金融）銷售利潤率走穩回升；三季度工業產能利用率止跌回升至74.6%。二是新質生產力帶動大規模新基建投資。2026年作為“十五五”開局之年，人工智慧軍備競賽將帶動新一輪資本開支周期開啟。從蒸汽機技術到人工智慧的崛起，每一次技術革命都在重塑世界格局。當前，以人工智慧為核心的第四次科技革命，正推動中美展開一場爭奪AI霸權的軍備競賽。美國對人工智慧的政策態度從“引導和扶持”轉為“必須領先”；中國“十五五”規劃提出“搶占人工智能產業應用制高點”，到2027年，新一代智能終端、智能體等應用普及率超70%，到2030年普及率突破90%，智能經濟將全面引領中國經濟增長，從“網際網路+”全面轉向“人工智慧+”。華爾街60%的風投資金投向人工智慧領域，科技巨頭（如微軟、Google、阿里、騰訊）資本開支屢創新高、用於建設資料中心和採購晶片。這場由人工智慧驅動的新基建浪潮，將拉動算力、電力與銅等工業關鍵節點的大規模裝置投資，帶動整個產業鏈的資本開支進入上行周期。5庫存周期觸底回升，回升力度受長周期力量壓制“反內卷”政策推動工業產品價格和企業利潤回升，庫存周期從被動去庫存向主動補庫存過渡，但回升力度偏弱，行業分化加劇，內需修復的基礎仍有待加強，外需面臨不確定性。本輪庫存周期觸底回升，處於從被動去庫存向主動補庫存過渡的階段。庫存周期包含主動補庫存（繁榮）、被動補庫存（衰退）、主動去庫存（蕭條）和被動去庫存（復甦）四個階段。2000年-2019年10月中國經歷了六輪完整的庫存周期，2019年11月進入第七輪庫存周期，2023年7月中國工業企業產成品存貨同比降至1.6%、歷史較低水平，中國庫存周期進入一段非典型的被動去庫存磨底期。2026年物價有望走出通縮，三大因素：反內卷，外部輸入性通膨，新質生產力投資。一是“反內卷”推動供給端結構持續最佳化。“反內卷”政策預計將在太陽能、生豬等行業繼續推行，有助於改善行業競爭格局，推動供給端有序收縮，為物價提供支撐。二是外部輸入性通膨預計將持續。人工智慧等新興產業快速發展，帶動銅、稀土、鋰等關鍵原材料需求上升。中國作為銅等大宗商品的淨進口國，國際價格上漲會通過成本管道向中國工業品價格傳導，形成輸入性通膨。三是新質生產力投資帶動物價回升。受益於AI大模型的技術性突破和科技創新相關政策的支援，這些新興行業和未來產業的需求預期持續擴張，拉動其資本開支進入快速上行期。作為“十五五”開局之年，基建投資將發揮穩增長作用；製造業投資則有望在出口韌性、產業升級以及“反內卷”政策改善企業利潤的支撐下保持穩定。6債務周期仍待破解，居民部門資產負債表仍需修復，財稅改革提速破題土地財政居民部門受房地產市場影響仍在去槓桿，新質生產力企業大規模加槓桿，地方政府財政擴張受債務約束，2026年有必要加大財政、貨幣政策逆周期調節力度，重點支援新質生產力。回顧2025年，貨幣政策定調“適度寬鬆”，5月降准25bp、降息10bp，LPR下調10bp。社融、M2保持較高增速，7月達到最高增速9%、8.8%。貨幣不可謂不寬，但遲遲不見信用寬鬆，信貸增速從年初7.5%降至10月6.5%，尤其是居民端貸款需求疲弱。這在過往的金融周期中是比較罕見的。一是居民尚處於去槓桿階段。2026年重在修復居民資產負債表。中長期貸款通常佔居民貸款的5成以上，主要為房貸；對應到資產端，房地產約佔居民財富的60%。房地產市場調整持續五年，居民槓桿率自2021年以來持續橫盤，2024年Q1以來處於緩慢下降趨勢，從62.3%降至2025年Q3的60.4%。部分居民購房觀望濃厚，部分選擇提前還貸，這是居民端融資需求疲軟的重要原因。2026年需繼續降低利率。如果考慮保護銀行淨息差，可考慮房貸貼息，財政發力降低居民住房負擔，鞏固房地產市場走穩回升，修復居民資產負債表。二是企業部門槓桿率增長放緩，2026年“反內卷”下半程帶動企業盈利和投資復甦。企業部門整體呈加槓桿的趨勢，但速度放緩。2025年一、二、三季度非金融企業部門槓桿率分別變化5.3、0.3、0.4個百分點。企業投資主要涉及擴產、裝置、廠房等中長期規劃，與企業盈利、中長期預期相關。下半年“反內卷”政策推動PPI觸底回正、改善企業盈利，但短期內引起產能收縮，民間投資累計增速自6月再次轉負，企業融資需求提振需等待反內卷效果傳導至下游。三是政府部分加槓桿，但受地方財力所限，實際工作量偏慢。2026年財政改革將提速，釋放地方政府發展經濟的動能。政府部門是逆周期加槓桿的主力，2025年前三季度中央政府、地方政府槓桿率分別提高3.2和3.5個百分點。但財政收入轉化為實物工作量不及預期。自4月以來，狹義基建投資累計增速從5.8%的高點降至10月-0.1%，一般公共預算支出累計增速從4.6%降至2.0%。主要原因是地方政府化債壓力仍大、專項債項目儲備不足。解決方法在於加快財政體制轉型，合理調整地方財權與事權，發揮財政穩增長的作用。7全球展望：受關稅影響，全球經濟承壓，美國經濟冰火兩重天，聯準會寬鬆預期打開，但仍存四大變數2026年，受關稅影響，全球經濟承壓；美國經濟冰火兩重天，任工智能浪潮帶動經濟增長，但傳統製造業競爭力受關稅和通膨影響削弱，就業市場和通膨粘性對美國經濟構成挑戰；新任聯準會主席履新，預計鴿派，聯準會開啟積極的寬鬆周期，可能會持續大幅降息；川普面臨中期選舉，不排除政策多變；中美經貿關係短暫緩和，變數仍然較大。一是受制於高關稅，全球經濟放緩，主要經濟體呈分化態勢。2025年美國掀起全球貿易戰，邊打邊談，根據耶魯大學測算，美國平均實際關稅稅率從年初2.4%大幅提高到11月17日的16.8%，為1935年以來的最高水平，其影響將在2026年繼續顯現，全球貿易和經濟增速進一步放緩。IMF預測2025年全球經濟實際增速3.16%，2026年3.09%。美國經濟大機率“軟著陸”，面對2026年中期選舉，川普的政策措施將圍繞“穩經濟、拉選票”。歐元區受益於能源價格穩定與財政政策協同，增速有望回升；日本經濟依託“物價-工資-利潤”延續復甦，但日本勞動力市場的持續性有待觀望。印度、越南等東南亞經濟體則依託供應鏈轉移紅利，但依賴外部需求的特性使其易受全球貿易波動影響。二是美國經濟冰火兩重天。新一輪人工智慧浪潮支撐經濟增長，但勞動力供需雙降和通膨粘性構成美國經濟挑戰。受高利率、需求不足等因素拖累，美國二季度住宅投資和建築投資明顯下滑，私人投資環比下滑13.8%，同比僅增長0.02%。但以人工智慧為代表的裝置投資逆勢增長，環比增8.5%、超過個人消費支出的2.5%，托底經濟。勞動力市場放緩，通膨壓力未完全消除。9月非農就業崗位增加11.9萬個、高於市場預期，但失業率已升至4.4%；ADP 10月私營部門就業減少4.5萬個崗位，為創兩年半以來最大降幅。聯準會曾多次強調“關稅對通膨的衝擊是一次性的”論點，但貿易政策的不確定性造成的通膨上行仍對經濟造成衝擊。三是聯準會寬鬆周期打開，但降息路徑仍不明確。9月聯準會重啟降息，累計下調50bp至3.75-4.0%，但FOMC內部對經濟前景和貨幣政策節奏存在較大分歧，12月由於就業和新訂單資料放緩，降息預期再度升溫。隨著新聯準會主席，更加積極的降息策略可能在2026年出現。未來降息路徑還取決於川普與聯準會博弈。截至2025年11月18日，美國國債總量創歷史新高、累計突破38.2兆美元，需要低利率維持借新還舊。川普主張激進降息策略，不滿於鮑爾表現，甚至揚言要解僱鮑爾。2026年5月鮑爾任期結束，川普團隊已經提前籌備提名人選，預計下一任聯準會主席將從現任聯準會理事克里斯托弗·沃勒和米歇爾·鮑曼、國家經濟委員會主任凱文·哈塞特、貝萊德高管裡克·裡德等人中選出。川普可能潛在影響新一屆聯準會成員，採取鴿派降息策略。四是川普面臨中期選舉，不排除政策多變或反轉。2026年川普的政策重心將逐步從關稅轉向內政，將圍繞“穩經濟、拉選票”，強化財政主導。這一轉變既出於政治考量，也受制於司法現實。預計今年底或明年初，美國最高法院將對川普使用《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）徵收全球關稅權力作出裁定，美國有效關稅稅率將大幅下滑。但川普政府仍可以利用《1974年貿易法》的第122條、第201條和第301條、1962年《貿易擴展法》的第232條等備用授權，迅速重建部分關稅壁壘。8政策展望：“十五五”開局之年，五大政策值得期待，迎接開門紅當前有必要啟動新一輪經濟刺激政策。2025年經濟前高後低，一二三季度GDP增速分別為5.4%、5.2%、4.8%，逐季放緩，消費、投資、地產銷售偏弱，近期物價、企業盈利有觸底回升跡象，但基礎仍不牢固，疊加明年初高基數、聯準會降息打開政策空間、人民幣匯率走穩，是政策新一輪發力的重要窗口期。從長期看，2026年作為“十五五”開局之年，關係中長期目標的奠基，如果要實現2035年總量翻番、人均GDP翻番的目標，仍需保持5%左右經濟增速。展望2026年的政策周期，總基調預計延續寬鬆，重點領域加強鼓勵和刺激，五大政策值得期待。貨幣政策：保持適度寬鬆，加大重點領域支援力度，預計2026年繼續降准降息2次左右。2026年貨幣政策適度寬鬆有望延續，近期央行重啟買斷式國債逆回購、5000億元新型政策性金融工具已開始投放。央行在Q3貨幣政策執行報告中強調“保持不同利率水平合理均衡”，貨幣政策更專注於價格型訊號傳導、疏通訊用傳導機制、確保流動性精準注入科技創新、綠色發展等關鍵領域。財政政策：更加積極，在化債和擴張中尋求平衡，赤字率與超長期國債力度不低於2025年。2025年預算把赤字率提到約4%，並配套更大規模的超長期特別國債與地方專項債投放；同時，針對隱性債務的三年期約6兆元置換安排與各省專項再融資債的推進，意在降成本、延久期、去風險，為地方恢復正常公共服務與重點項目投資騰挪空間。2026年在此框架下更可能是節奏最佳化、結構調度，赤字率仍維持4%左右，按照5%經濟增速的147兆GDP計算達到5.88億元，預計新增專項債額度4.5-4.9兆元，置換債2兆元，特別國債1.5兆元，廣義赤字率可達9.4%以上。專項債優先保障科技創新、民生與新型投資項目的財政強度，同時用再融資與規範化債安排繼續穩住局部高風險地區。房地產政策：從止跌回穩到全面放開，建構新模式，鼓勵好房子。後房地產時代供求關係發生重大變化，房地產政策的重點從防過熱轉向防過冷。我們倡導的三招救地產有望取得進展：1）住房銀行收儲作為保障房，組建5兆以上的大型住房銀行收儲，改建為保障房，既有助於去庫存和現金流，又有利於中低收入者住房保障。2）降低利率和稅費，包括降低存量房貸利率，配合降低相關稅費，減少購房成本，為居民減負，並通過降准等降低銀行負債成本。3）全面取消限購限貸等行政化措施，釋放剛需和改善型需求，“十五五”規劃建議提出清理住房不合理限制措施。廣州已全面放開，後續其他一線城市也應該逐步全面放開。長期看，以“城市群戰略、金融穩定、人地掛鉤、房地產稅和租購併舉”為核心，可以加快建構房地產新模式。內需政策：投資於人和投資於物相結合，提高居民消費率。在物上，仍以裝置更新+以舊換新為硬抓手。新能源車購置稅減免延至2027年底、預計累計減稅約5200億元，以舊換新規模預計3000億。在人上，中國計畫在未來十年內將中等收入群體由目前約4億人翻倍至2035年的8億人，預示著一系列促進就業穩定、教育提質、技能培訓的措施將密集落地，提升人力資本價值進而帶動收入水平上台階，同時完善社會保障政策，讓居民能花錢、敢花錢。預計2026年會出台鼓勵提高勞動報酬、擴大中等收入群體的政策，比如提升最低工資標準、擴大工資指導線實施範圍、增加對低收入群體的轉移支付等；教育、醫療、養老等領域，將進一步完善社保體系並推出針對性的補貼或減免政策。供給端“反內卷”：有序化解過剩產能、引導優質產能擴容、提升產業鏈價值轉化。2025年7月初，工信部與14家大型太陽能企業召開會議，明確提出要“堅決遏制低價無序競爭”“推進淘汰落後產能”以解決太陽能行業嚴重的產能過剩與價格戰問題，後續政治局會議也有規範企業競爭秩序等表述。2026年，“反內卷”不僅僅是價格治理，其含義將深化為釋放優質資源、提升投資效率，配合中國經濟轉型期的宏觀政策取向。9  大類資產展望：股市“信心牛”，AI爆發，大宗元年，房地產二八分化我們在2024年9月市場低谷提出“信心牛”和“東昇西落”，提出隨著宏觀政策迎來超預期放鬆拐點，各界對中國資產和經濟前景的信心改善。展望2026年：A股信心牛繼續，牛市邏輯仍在，預計走出慢牛長牛行情，主線是科技，關注AI、算力、半導體、智能駕駛、創新藥、儲能、固態電池、商業航天、軍工等。2025年中國股市迎來牛市，上證綜指站上4000點，創10年新高，科技類股領漲。政策牛+科技牛+水牛疊加的信心牛邏輯仍在，政策仍處於寬鬆周期，AI引領的科技革命尚處於初期，利率持續下降提升股市估值。有三大利多支援牛市，分別是：聯準會降息周期；12月經濟工作會議召開，會議前後將會推出一系列利多措施；十五五開門紅，AI+將成為重點投入的新基建，這關係到打造中國經濟新引擎和大國競爭制高點。聯準會降息和去美元化，大宗元年、非美股市受益。截至12月4日，漲幅居前的5類資產有COME白銀90.8%、韓國綜指67.9%、COMEX黃金52.0%、中國創業板指數漲43.2%、恆生指數28.4%；漲幅居後的3類資產有比特幣、美元、螺紋鋼，分別跌6.7%、8.9%和9.2%。核心邏輯是全球貨幣政策轉向寬鬆、全球流動性擴張；AI 科技革命帶來的結構性需求擴張，加大銅鋁等有色金屬需求，提高風險偏好；川普政府政策引發全球“再通膨”敘事，去美元化加速，人民幣資產重估；地緣動盪。人民幣匯率升值，主因聯準會降息周期、中美利差縮小以及中國出口競爭力提升。房地產二八分化，一二線城市核心區域房價有望觸底，低能級城市有價無市。20%人口流入的核心城市核心區域將率先觸底回升，房價走穩回升需關注政策加碼、經濟回暖、成交量三大訊號。 (澤平宏觀展望)

帶動長期資本、耐心資本、優質資本更多投向資料科技領域。12月27日，中國國家資料局發佈《關於加強資料科技創新的實施意見》（以下簡稱《實施意見》）。資料科技是以發揮資料疊加倍增作用，釋放資料要素價值為目標，系統性建構的資料科學、技術和工程體系。《實施意見》旨在積極有序做好資料科技創新工作，推動與產業創新深度融合，促進資料供得出、流得動、用得好、保安全，夯實資料資源體系，進一步啟動資料要素乘數效應，更好賦能數字中國建設。《實施意見》提出，要加強政府投資牽引作用，引導金融機構支援資料科技創新，帶動長期資本、耐心資本、優質資本更多投向資料科技領域，鼓勵投早、投小、投長期、投硬科技，形成政府、市場、社會協同聯動的持續穩定投入機制。2030年資料領域關鍵技術達到國際領先水平《實施意見》提出，到2027年，建成一批具有引領性和支撐性的資料科技創新平台，形成以企業為主體、產學研用深度融合的高效創新機制，初步建立資料驅動的產業創新體系，資料供給、流通、利用、安全等關鍵技術和裝置實現階段性突破。到2030年，資料領域關鍵技術達到國際領先水平，資料科技創新和產業生態體系實現整體性躍升，對資料要素市場體系建設形成有力支撐，資料要素對經濟社會高品質發展的賦能作用全面顯現。在具體實施路徑上，《實施意見》提出要加強技術攻關與高水平應用。一是加強關鍵資料技術攻關突破。將資料科技研發納入國家科技計畫體系，加快攻關資料供給、流通、利用、安全等關鍵技術，以及促進人工智慧、具身智能等技術創新發展的高品質資料集建構和評測等技術，研製一批資料領域關鍵軟硬體裝置。依託國家自然科學基金，強化資料科技基礎研究和應用基礎研究。利用現有資金管道支援相關機構開展技術攻關和裝置研發。定期發佈資料科技領域前沿研究方向，引導相關機構承擔科技創新任務。鼓勵地方結合區域特色，支援資料科技研發。二是加強試驗驗證和規模化應用。依託國家資料領域先行先試工作，聚焦資料編織、高性能隱私保護計算、多模態資料合成等技術方向，佈局建設一批資料領域概念驗證、中試基地、檢驗檢測等平台，促進資料技術研發成果加快從實驗室走向市場應用。對於具備產業化推廣的技術成果，開展重大示範工程建設，促進資料技術創新成果的規模化應用，推動與產業創新深度融合。地方資料管理部門要結合地區產業特色，做好技術的複製推廣。三是推動資料科技創新成果高效轉化。結合“人工智慧+”行動、“資料要素×”行動、資料流通利用基礎設施建設等工作，建設一批高價值、廣覆蓋、強牽引的資料科技應用場景。引導政府部門、國有企業、行業龍頭企業、平台企業、資料交易機構等開放資料應用場景，為技術驗證提供“試驗田”。探索建立資料科技成果轉移轉化體系，支援和引導資料領域優勢主體牽頭組織產業鏈創新鏈上下游力量，打通資料技術攻關、產品研發、驗證測試、場景應用全流程，健全產學研用深度融合的資料科技創新成果轉化機制。同時，《實施意見》還提出要培育資料科技創新產業生態。一是打造資料領域創新平台體系。加強資料領域創新能力建設，支援國家級科技創新平台基地發展。充分利用現有創新資源，謀劃佈局一批資料領域部級重點實驗室等創新平台，建立健全運行管理和評估機制，對考核評價結果優秀的創新平台給予支援。二是發展壯大重點創新主體。鼓勵國家實驗室、企業、高校和科研院所等創新主體組建創新聯合體，牽頭或參與國家資料科技攻關任務和重大創新平台建設，解決資料科技領域“卡脖子”難題。強化企業創新主體地位，建立培育壯大科技領軍企業機制，在資料等重點領域培育壯大一批科技領軍企業。通過“揭榜掛帥、賽馬競爭”等方式，支援和鼓勵科技型企業承擔資料科技基礎研究、技術攻關、產業應用等重點任務，提升資料產業協同創新水平。支援民營企業依法參與數位化、智能化共性技術研發和資料要素市場建設，支援有能力的民營企業牽頭承擔資料科技攻關任務。三是推動資料科技開源創新發展。支援營運基礎較好的開源平台規模化、規範化發展，建設具有示範性的開源社區。引導一批具有公益屬性的高品質資料匯入開源社區，鼓勵各類主體建設和開源工具鏈與演算法庫，通過舉辦開源競賽等方式支援開源社區建設。探索適用於中國國情的資料和技術開源協議與許可協議。建設開源發展促進中心，推動開源生態有序發展。四是強化資料驅動的科研體系建設。加快建設面向科學研究的資料基礎設施，充分利用現有創新資源，支援打造一批“Data for Science”（資料驅動的科學研究）協同創新中心，促進科學資料高效流通和開發利用。打造賦能不同科技領域研發的資料、方法和工具支撐體系，有效提升科研場景資料處理和知識發現能力。強化資料驅動的科研範式創新，鼓勵國家實驗室、企業、高校和科研院所聯合開展資料驅動的科學研究和技術攻關，推動形成資料賦能科技創新的強大合力。五是深化資料領域國際合作。積極參與全球資料領域科技治理，建立健全交流合作機制，共享科技創新成果，共同防範資料濫用、隱私侵犯、演算法歧視等風險挑戰。積極參與聯合國和現有國際組織框架資料治理規則和標準制定，加強資料標準國際輸出和引領。引導金融機構支援資料科技創新《實施意見》還明確提出要夯實資料科技創新基礎支撐，帶動長期資本、耐心資本、優質資本更多投向資料科技領域。一是夯實資料科技創新設施底座。加快全國一體化算力網建設，推動多元算力資源並網池化、智能調度和便捷使用，打造支撐資料科技研發與驗證的高性能算力體系。加快資料流通利用基礎設施體系建設，推動建設資料安全防護平台，促進跨地域、跨領域、跨主體資料資源可信流通與高效利用，保障資料安全。建設一批面向資料科技前沿的原型驗證平台和試驗場，為新技術、新模型、新應用提供基礎支撐。二是加強人才培養力度。探索建立資料科技領域人才評價通道和職稱體系，健全以創新能力、質量、實效、貢獻導向的評價體系，推進分層分類資料科技人才培養模式，打造複合型、創新型、實戰型資料科技人才隊伍。支援高等院校、職業院校面向實際需求最佳化學科專業設定，加強“雙師型”“工學一體化”教師隊伍建設，完善產教融合人才培養機制。三是加大財稅金融支援力度。加強政府投資牽引作用，引導金融機構支援資料科技創新，帶動長期資本、耐心資本、優質資本更多投向資料科技領域，鼓勵投早、投小、投長期、投硬科技，形成政府、市場、社會協同聯動的持續穩定投入機制。發揮高新技術企業稅收優惠、科技創新專項擔保等政策激勵作用，降低資料科技企業創新成本。鼓勵有條件的地方加巨量資料科技創新的支援力度。四是提升資料標準支撐水平。加強資料領域關鍵技術標準體系建設，在資料基礎設施、資料服務能力成熟度、高品質資料集等領域，同步部署技術研發、標準研製與產業推廣。制定和完善資料技術、資料安全等相關標準，提升資料領域安全風險管理水平。建立資料領域重大科技項目與標準工作聯動機制，將先進適用科技創新成果融入標準。加強資料標準制定過程中的智慧財產權保護，健全資料領域科技成果轉化為標準的評價機制與服務體系。加快資料領域科技成果轉化應用，建設資料領域標準驗證服務平台、高品質資料集標準評測服務平台等公共服務平台，推動資料領域科技創新成果產業化應用。同時，《實施意見》還指出，國家資料局建立常態化工作機制，協調解決技術攻關與資源配置等問題。強化資料貢獻度和成果轉化效益，定期開展資料領域產學研用優秀成果評價，加強對優秀成果及科研人員獎勵激勵。持續跟蹤監測實施方案效果，適時總結經驗，形成並推廣典型案例。值得注意的是，在12月26日，國家資料局還發佈了《關於培育資料流通服務機構 加快推進資料要素市場化價值化的意見（徵求意見稿）》（簡稱《徵求意見稿》）。《徵求意見稿》認為，當前，各類資料流通服務機構競相發展，在最佳化資料資源配置、拓展資料應用場景、激發資料市場活力等方面發揮了積極作用，但也存在功能定位尚不清晰、服務能力仍有短板、監督管理亟待完善等新情況新問題。《徵求意見稿》提出要探索多樣化流通交易模式。引導經營主體之間資料交換交易模式合規健康發展，鼓勵各類主體拓展資料換資料、換訂單、換服務、換模型、換場景等交換方式，探索資料作價出資等資料價值實現新路徑。支援經營主體依託資料交易所（中心）、資料流通服務平台企業等第三方開展資料供需對接和交付結算，降低資料流通交易成本，促進更大範圍資料流通交易。 (證券時報)

在全球科技競合態勢不斷變化，以AI為加速器的前沿學科研究、跨領域創新合作成果成為推動社會經濟發展的核心動力的時代背景下，FT中文網與The Innovation共同於第18屆英國《金融時報》中國年度高峰論壇上推出《展望2035——影響未來十年的五項前沿科技》特別主題內容。本次活動得到了來自不同領域的多學科研究團隊、科技研發機構的投稿與關注。結合公眾投票和專家審議，普遍受到公眾關注、與社會生產、生活和民生福祉有關的五項前沿技術入圍本次年度發佈內容。五項技術涵蓋包括AI時代的演算法與算力架構新範式、環境共融機器人，到卵巢健康預測系統、空天能量樞紐，精準設計的克隆育種技術架構，每一個技術都代表了當下跨學科研究的嶄新成果，為新生代科研群體勾勒出生動而充滿活力的生態圖譜。此次合作，也是全球知名財經商業媒體與核心學術期刊的跨界合作，旨在為年輕的科學研究團隊和資深的商業與投資決策者開拓更直接、有效的溝通管道，創造更多「破圈發展」的市場機會。面向未來，如何縮短從實驗室到產業生產一線的「技術落地」路徑，如何更好地幫助年輕科學家與具有前瞻視野的商業企業建立更優化的研發-生產-商業驗證生態，是每一個具有發展意識的商業和科技團隊都應該深度思考的議題。【展望2035-影響未來十年的五項前沿科技】入圍項目介紹（排名不分先後）1. 重新思考深度學習的訓練與推理演算法架構與精度體系研究團隊：上海紐約大學、清華大學LM2團隊當訓練資料瀕臨枯竭、模型部署引發嚴峻的能源危機、晶片架構面臨革新瓶頸之際，人工智慧領域亟需一場深刻的範式轉移。以BackSlash、GCT、GGI等為代表的研究正推動AI範式的深刻變革：透過微分幾何與流形學習降低模型對資料的依賴；利用資訊理論實現訓練與架構的聯合優化以應對能源危機；設計新一代元計算單元與平行體係以突破晶片瓶頸。最終形成模型、演算法與硬體的端對端協同設計，推動人工智慧從算力堆疊邁向第一原理驅動的新階段。重新思考深度學習的訓練與推理演算法架構與精度體系2. 環境共融仿生微機器人研究團隊：北京理工大學王化平教授團隊從自然界的生物結構與行為汲取靈感，米粒大小的環境共融仿生微機器人無需外部複雜的感測與計算單元介入，就能自主感知外界資訊、調控自身形態以適應多變環境，這是「具身智能」理念的卓越實踐。這項技術可望顛覆精準醫療、高端製造與環境探測等多個產業，催生微觀操作與體內診療新藍海。未來這類微型機器人將變得更加智慧化，可望實現「人-機-環境」協同下的複雜任務執行。環境共融仿生微機器人3. OvaRePred－以AI定義女性「卵巢內分泌年齡」的健康革命研究團隊：北京大學第三醫院李蓉、喬傑教授團隊OvaRePred透過分析數萬例臨床資料，建立了全球首個可個體化預測卵巢功能衰退處理程序的AI模型，以「卵巢內分泌年齡」更精準刻畫女性內分泌系統的真實老化軌跡。此成果被視為女性生殖健康數字化與智慧化管理的里程碑式創新，開啟全生命周期女性健康新時代。OvaRePred 正在利用人工智慧重新定義女性的「卵巢內分泌年齡」。女性之間的卵巢儲備差異極大——即使實際年齡相同，她們的生育潛能和絕經年齡也可能截然不同。依託生殖巨量資料，OvaRePred 主要透過血清AMH 水平和年齡等簡潔但核心的指標，精準量化卵巢儲備、評估卵巢內分泌年齡，並預測圍絕經起始等關鍵生育里程碑，從而支援真正個體化的生育規劃。作為全球首個卵巢老化預測工具，OvaRePred 已在中國多家醫院和體檢中心廣泛應用。其創新性的「內分泌年齡」框架還能進一步外延，用於構建與卵巢衰老相關的生物標誌物（如雌二醇、睾酮等）的參考範圍與診斷界值，為疾病診斷、圍絕經預測以及以卵巢衰老為核心的女性全生命周期健康管理提供全新維度。 OvaRePred 正在推動女性健康邁向更精準、更智慧的新時代。OvaRePred的應用方向4. AeroMatrix空天能量樞紐研究團隊：清華大學陸超教授、北京大學宋潔教授、王劍曉研究員聯合團隊空天能量樞紐是一項融合空域綜合能源的多功能浮空平台技術。以氦氣飛艇為載體，實現固定-移動雙模態發電與飛艇技術的深度耦合，將能源供給與空地協同、長續航飛行與空中算力、通訊中繼與空天地網絡融為一體。這項技術突破傳統風電、太陽能發電的地理限制，為災害應急、高原島礁等特殊場景提供空中能源供應，為無人機叢集等低空基礎設施提供空中充電服務，為空天地網絡、太空算力叢集提供低空邊緣智算節點，打造「空中能源母艦+數字基建平台」國家級解決方案。AeroMatrix空天能量樞紐簡介圖5. 克隆配子體驅動的精準設計育種研究團隊：中國科學院遺傳與發育生物學研究所汪亞中研究員聯合德國馬克斯普朗克植物育種研究所、荷蘭拉德堡德大學Charles J. Underwood教授團隊在全球人口持續成長、氣候變化加劇以及農業資源日益緊張的背景下，傳統育種技術已難以滿足未來糧食安全的需求。作物雜種優勢雖能顯著提升農藝性狀，但其優良特性無法在子代中直接固定，導致傳統雜交育種必須每年重複製種，過程繁瑣且成本高昂，嚴重限制了作物產量與抗逆性的進一步提升。為解決此瓶頸，克隆配子體驅動的無融合生殖技術與精準多倍體設計育種應運而生。無融合生殖技術通過規避減數分裂重組與雙受精過程，產生具有母本完整遺傳資訊的克隆種子，從而實現雜種優勢的穩定遺傳。該技術使農民能夠自行留種，實現“一次雜交，多代利用”，大幅簡化育種流程。與此同時，多倍體基因組設計技術透過精準建構與操縱不同來源的克隆配子體，進一步拓展作物的遺傳多樣性，增強雜種優勢，並創製出具有高產、優質、高抗逆性等綜合優良性狀的新型作物種質。上述技術與巨量資料結合不僅將顯著降低雜交種子的生產成本，還將為保障全球糧食安全和推動農業可持續發展提供關鍵技術支撐。這標誌著作物育種科學正式邁入「可複製、可設計」的精準育種新時代。克隆配子體驅動的無融合生殖技術與精準多倍體設計育種（本圖展示了基於克隆配子體精準操控與雜交策略實現作物基因組設計與育種的創新途徑，旨在直接固定並利用植物雜種優勢。左圖源自Wang et al., 2024, Nature Genetics，右圖由biorender.com繪製）未來幾個月中，The Innovation將陸續邀請入圍科技研究團隊參加The Innovation Coffee主辦的「創新咖啡館」系列學術沙龍，為優秀的科研成果提供賦能支援，為中國科研創新成果加速產業轉化建設更符合商業與投資市場需求的創新生態。 （FT中文網）

總部是什麼？是一棟大樓，一個辦公場所？當綠色低碳、循環經濟、科技創新逐漸成為企業與城市的共同議題，當企業邁向全國化與國際化，總部的角色，成為更複雜的存在：承載戰略、容納生態、連接城市、放大品牌。那它的具體形態可以是怎麼樣的？01“新城”有“新核”總部的生長公式上海嘉定遠香湖畔，海螺創業的全新嘉定總部，海創中心，作為嘉定新城“十四五”重點項目，將以“五中心、一平台”的功能體系系統佈局，打造一座面向未來的協同創新引擎。作為“總部園區”，它回答了一個關乎未來的問題：總部，能否是一座產業與城市共生的“超級園區”？嘉定新城，有“新核”。這裡既有遠香湖的自然生態，也有大劇院、圖書館、醫院、學校等公共服務的體系化配套。它既像一塊江南水鄉的肌理，又像一條科創走廊的節點，天然具備承載未來總部的條件。對於一家不斷拓展、面向國際化的企業而言，選址是一種戰略選擇：匯聚頂尖人才和科研力量；作為綠色低碳和新興產業的集聚高地；擁有開放的金融環境和全球合作的窗口。企業走在“對的路上”，也在尋找合適的“生長土壤”。企業要怎樣和城市呼吸同頻？產業能否在片區裡形成新的聯動？空間，又能否成為戰略的語言？答案，往往藏在城市的肌理裡，常常就在企業的節奏中。02讓總部“嵌入”城市園區的生態協同公式遠香湖畔，海創中心像是一張向城市鋪開的網，與生態相呼應，與劇院、圖書館、學校等公共體系共呼吸。園區的邊界變得模糊，卻讓連接更清晰——總部園區不再是孤立的存在。在“協同”成為時代主旋律的今天，FTA集團關注的重點就是，總部建築與城市之間的關係：如何與遠香湖的生態對話？如何與教育、文化、醫療等公共系統形成互補？如何在片區內，生長出一個開放的社群生態？FTA做了很多翻譯產城融合的工作：我們懂產業邏輯：從綠色低碳到循環經濟，從新能源到新材料，我們理解這些戰略目標如何需要新的空間承載；我們懂城市邏輯：從園區到片區，從片區到城市，我們知道總部不只是建築，而是城市更新的一部分；我們懂企業邏輯：總部是品牌的外化，是團隊的能量場，也是資本與合作夥伴的信任介面。二十餘年來，FTA集團始終關注“一體化”，打造“創新區”。03總部，從一棟樓到一張系統的“網”所以，在FTA看來，對於海螺創業這樣的體量的公司而言，一棟辦公樓，已經無法承載戰略的多樣與延展。這裡，被設想為一座“超級總部園”，- 既是研發實驗室，也是展示舞台；- 既是辦公中心，也是社交場景；- 既服務企業自身，也向上下游、城市片區開放。空間成為一種能讓研發、品牌、社群與城市協同生長的系統。/01 一座“啟航”的總部/這裡，是企業與城市對話的“第一現場”。總部大樓位於園區南側，南向連接城市主幹道，北向環抱濕地景觀。設計以“海螺山”的形態為靈感，疊合層次與功能，在建築語言中融入“揚帆起航”的意象，賦予企業昂揚的姿態。空間在這裡，成為品牌的一部分。實現“形、意、神”三重統一，要符合行業特徵，又具備品牌識別度。面向城市介面，恢弘挑簷、裸眼3D屏，構成海創中心的視覺地標；建築語言成為文化表達。每一處細節，都是品牌的隱性敘事：立面簡潔而有層次，強調“毫米級打磨”；既形成乾淨的城市介面，也讓行人感受到細節的溫度。材料選用海螺自主研發的纖維水泥板，既呼應節能環保理念，又展示企業創新成果。立面上亮眼，精神上具象企業的信念：“為人類創造未來的生活空間。/02 四重生態空間：讓建築有生命/作為環保產業的代表，生態成為設計的首要考量。在這裡，我們自上而下建構出“四重生態層”：· 雲端研發層：科研團隊俯瞰全景，思考未來。· 山林創新層：綠植環繞的層級空間，讓人與自然共生。· 草甸活力層：開放草坪成為年輕團隊交流與休憩的場所。· 谷地連接層：下沉庭院串聯商業、社交與生態，讓每一次相遇都成為新的連接節點。三個地塊形成呼應的生態圈層  ©FTA集團這樣的設計，回應的是企業成長節奏：科研需要靈感，團隊需要能量，品牌需要展示，投資需要舞台。/03 柔性空間：讓總部可以“進化”/在產業轉型與科技迭代如此迅速的時代，總部空間不該是“固定資產”，而應是一種“可進化的系統”。在海創中心，每個空間都被賦予靈活性：辦公區可以變為實驗室，展示區可以轉化為社交平台，商業區既服務員工，也連結產業社群。這就是FTA Group長期積累的“柔性空間”邏輯：讓建築隨企業戰略一起呼吸，讓總部成為一個可持續進化的容器。/04 “超級環”：讓生態真正循環/在海創中心北側，研發辦公樓與產業配套共同形成“研發—孵化—營運”的一站式生態。設計特別引入“超級智慧環”，通過空中連廊，將研發中心、人才中心、孵化中心和國際平台有機串聯。這種“以產業服務為核心”的佈局，一來滿足多樣化辦公需求，也能形成高效聯動、可持續生長的創新生態。總部，不再侷限於企業自身，而是集聚產業，成為企業與城市之間的系統介面。04總部=生態價值>建築這是一場關於“企業與城市共生”的長期實踐：海創中心落在嘉定遠香湖畔，做企業戰略升級，以生態邏輯重構意義。這座創新的“總部花園”,像一顆嵌入城市肌理的種子，在時間裡慢慢生長。枝葉向外，與遠香湖的生態呼應，根系向內，支撐企業全球化的步伐。成為生態的一部分——成為未來生長的起點——總部的價值，從未被限定。 (TOP創新區研究院)

為基本實現社會主義現代化奠定更加堅實的基礎——《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》誕生記中華民族偉大復興的壯闊征程，再次鐫刻下時代印記。2025年10月23日，如潮的掌聲中，中國黨的二十屆四中全會審議通過《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》。這是乘勢而上、接續推進中國式現代化建設的又一次總動員、總部署——在以習近平同志為核心的黨中央堅強領導下，中國全軍全國各族人民萬眾一心、勠力進取，為基本實現社會主義現代化奠定更加堅實的基礎，不斷開創強國建設、民族復興偉業新局面。高瞻遠矚 定向領航——科學擘畫關鍵時期中國式現代化建設宏偉藍圖現代化，全體中華兒女孜孜以求的美好願望，中國共產黨矢志不渝的奮鬥目標。新中國成立後，積極探索社會主義現代化，中國開啟了用中長期規劃指導經濟社會發展的偉大曆程。改革開放後，我們黨確定到本世紀中葉基本實現社會主義現代化的目標。習近平總書記指出，從第一個五年計畫到第十四個五年規劃，一以貫之的主題是把中國建設成為社會主義現代化國家。中國黨的十九大提出到本世紀中葉全面建成社會主義現代化強國“分兩步走”的戰略安排，將基本實現社會主義現代化的時間提前到2035年，黨的二十大進一步明確了這一目標。這意味著，在全面建成小康社會的基礎上，到2035年基本實現社會主義現代化，需要通過實施3個五年規劃來完成，“十四五”時期是第一個五年。這是實現良好開局、打下堅實基礎的五年——中國經濟總量持續增長，預計2025年達到140兆元左右；人均中國生產總值超過1.3萬美元，超過世界平均水平，接近現行高收入國家水平；人們在浙江省杭州市文三數字生活街區的AI黑科技市集上體驗DeepSeek的人工智慧大模型（2025年5月4日攝）。新華社發（龍巍 攝）科技創新成果豐碩，新質生產力穩步發展，積體電路、人工智慧、量子技術、生物醫藥、新能源等領域關鍵核心技術攻關取得重要進展；圍繞推進中國式現代化系統部署進一步全面深化改革，高水平對外開放不斷擴大，為經濟社會發展提供新動力、拓展新空間；脫貧攻堅成果鞏固拓展，著力解決人民群眾急難愁盼問題，民生保障紮實穩固……在位於安徽省合肥市的中電信量子資訊科技集團有限公司科技體驗館內拍攝的“墨子號”量子衛星模型（2025年7月1日攝）。新華社記者 張鋮 攝“十四五”時期，中國經濟實力、科技實力、綜合國力躍上新台階，中國式現代化邁出新的堅實步伐。這些重大成就的取得，根本在於以習近平同志為核心的黨中央領航掌舵，在於習近平新時代中國特色社會主義思想科學指引。只爭朝夕，永不懈怠。現在，我們離基本實現社會主義現代化這一目標只有10年時間。世界在關注，中國將以怎樣的發展規劃迎接下一個五年。早在2024年7月，黨的二十屆三中全會上，習近平總書記就提出，“十五五”規劃要確定什麼樣的目標任務，要提前研究，總結評估“十四五”規劃落實情況，切實搞好“十五五”規劃前期謀劃工作。謀定而動，綱舉目張。2025年1月，中央政治局常委會、中央政治局先後召開會議，決定成立黨的二十屆四中全會檔案起草組，習近平總書記親自擔任組長。1月下旬，黨中央下發通知，就黨的二十屆四中全會議題在黨內一定範圍徵求意見，同時通過一定方式徵求部分黨外人士意見和建議。2月11日，習近平總書記主持召開檔案起草組第一次全體會議，鮮明提出到2035年基本實現社會主義現代化，“十五五”時期是夯實基礎、全面發力的關鍵時期。這一重大論斷，指明了“十五五”時期的歷史方位和時代坐標——夯實基礎，就要更加關注對發展和安全具有基礎性影響的事，鞏固拓展優勢、破除瓶頸制約、補強短板弱項，使發展根基更穩、韌性更強；全面發力，就要錨定目標，圍繞“五位一體”總體佈局、“四個全面”戰略佈局，聚焦經濟社會發展各領域協同發力，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長，推動人的全面發展、全體人民共同富裕邁出堅實步伐，確保基本實現社會主義現代化取得決定性進展。正確判斷形勢，是科學決策的重要前提。“十五五”時期在基本實現社會主義現代化處理程序中具有承前啟後的重要地位，中國發展處於戰略機遇和風險挑戰並存、不確定難預料因素增多的時期。從國際看，世界百年變局加速演進，世界變亂交織，變的一面深入發展，亂的一面更加突出，中國發展既面臨難得機遇，也伴隨嚴峻挑戰。總體看，機遇仍然大於挑戰。浙江省湖州市長興經濟技術開發區的長興地通汽車部件有限公司技術人員操控工業機器人生產新能源汽車配件（無人機照片，2025年10月9日攝）。新華社發（譚雲俸 攝）從中國看，中國經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變，中國特色社會主義制度優勢、超大規模市場優勢、完整產業體系優勢、豐富人才資源優勢更加彰顯。制定一份具有戰略性、前瞻性、指導性的規劃建議，事關中國式現代化建設全域，事關中華民族復興大業。習近平總書記深邃思考、深謀遠慮，闡明制定好“十五五”規劃建議重大而深遠的意義：——這是實現黨的二十大描繪的宏偉藍圖、分階段有步驟推進中國式現代化的需要。如期基本實現社會主義現代化，必須制定好“十五五”規劃建議，科學引領未來五年經濟社會發展。——這是有效應對複雜嚴峻的外部環境新變化、在世界百年變局中贏得戰略主動的需要。制定好“十五五”規劃建議，精準研判內部形勢和外部環境，科學謀劃思路舉措，對有效應對風險挑戰，確保中國式現代化行穩致遠，至關重要。——這是適應中國發展階段新特徵、解決高品質發展面臨的突出矛盾和問題的需要。中國正處於從中等收入國家向高收入國家跨越、進而向中等發達國家邁進的關鍵階段。中國發展條件和增長模式都在發生深刻變化，發展不平衡不充分問題仍然突出。積極破解面臨的突出矛盾和問題，必須系統謀劃“十五五”時期經濟社會發展。立短謀長，高位擘畫。制定好“十五五”規劃建議，引領中國式現代化建設一棒接著一棒跑、一茬接著一茬干、一張藍圖繪到底，歷史又將書寫下嶄新篇章。集思廣益 匯聚共識——踐行全過程人民民主凝聚中國式現代化建設強大合力2025年春節剛過，北京西郊，規劃建議起草工作正式啟動。“希望大家不忘初心、牢記使命，解放思想、實事求是，加強學習、認真思考，深入調研、集思廣益，集中精力、全力以赴，高品質完成黨中央交給的光榮任務。”檔案起草組第一次全體會議上，習近平總書記的明確要求讓檔案起草組成員深感責任重大。對制定規劃建議需要重點把握的問題，總書記提出要“堅定必勝信心，保持戰略定力”“科學提出總體思路和具體目標”“注重政策舉措的系統性、整體性、協同性”。就精準把握“十五五”時期經濟社會發展重大戰略任務，總書記從12個方面明確要抓住一批具有重大牽引、驅動、支撐作用的戰略任務，提出44個需要回答的重大問題。規劃建議起草過程中，習近平總書記親自領導、全程指導，多次就起草工作作出重要指示批示，多次主持召開相關會議聽取檔案起草工作情況匯報，指導研究重大問題，提出重要修改意見，自始至終發揮著定向把舵作用。規劃建議起草，是深入實際、調查研究的過程。今年3月，全國兩會閉幕不到一周，習近平總書記赴貴州和雲南考察調研，進侗寨、訪古城，看產業、話振興，指引雲貴大地在中國式現代化新征程上奮發進取。4月，上海；5月，河南；7月，山西……習近平總書記身體力行，走進基層，圍繞中國式現代化提出一系列新思想新觀點新論斷。調查研究是謀事之基、成事之道。這是一張檔案起草組到重慶調研的時間表：2月23日中午抵達，下午2點前往一家汽車企業調研並在現場召開座談會，隨後前往數位化城市運行和治理中心；2月24日，上午8點半召開市委常委同志座談會，10點召開11個市級有關部門座談會，下午當面訪談市委、市政府主要負責同志……2月下旬，6個調研組赴12個省區市，分別訪談省區市黨委和政府主要負責同志，召開相關座談會；深入企業、社區、學校、鄉村、工業園區、開放口岸等66個基層單位實地調研，訪談幹部群眾270餘人。一次次訪談，暢所欲言、各抒己見；一次次調研，回應民聲、帶回民意。習近平總書記曾強調：“黨中央作出重大決策部署，都要廣泛發揚民主，集中全黨全國智慧。這也是我們起草黨的重要檔案的一條成功經驗。”規劃建議起草，是開門問策、集智聚力的過程。4月30日，習近平總書記在上海主持召開部分省區市“十五五”時期經濟社會發展座談會，當面聽取7個省區市主要負責同志的意見和建議。5月至6月，受習近平總書記委託，中央領導同志先後主持召開3場座談會，聽取經濟界、科技界和基層代表的意見。委託相關部門、單位和智庫，就經濟社會發展重大問題開展35項重點課題研究；徵求各地方各部門意見建議，聽取黨外人士意見建議……海納百川，氣象萬千。五年規劃編制涉及經濟社會發展方方面面，同人民群眾生產生活息息相關，需要把加強頂層設計和堅持問計於民統一起來。5月20日至6月20日，“十五五”規劃編制工作開展網路徵求意見活動。習近平總書記兩次作出重要指示，強調“堅持科學決策、民主決策、依法決策”“廣大人民群眾積極建言獻策，提出了許多有價值的意見建議，有關部門要認真研究吸納”。這次活動共收到群眾有效建言311.3萬餘條，經梳理摘編，形成27個方面具有建設性、代表性的意見建議1500余條。網約配送員在重慶市江北區新就業群體黨群服務中心休息（2025年5月20日攝）。新華社記者 王全超 攝比如針對就業問題，有的建議“挖掘社區就業潛力”，有的希望“推動新就業群體職業傷害保障全覆蓋”，有的提出“進一步關注日結勞工市場”……檔案起草組高度重視這些意見建議，認真研究和吸收，許多內容以適當方式體現在規劃建議相關舉措中。網路徵求意見活動情況報告還呈報習近平總書記審閱，並提交中央政治局常委會會議，百姓的心聲得以直達中南海。規劃建議起草，是幾上幾下、日漸成熟的過程。從春到夏、從夏到秋，從框架提綱到框架方案，從初稿到修改稿再到送審稿……8個多月，200多天，檔案起草組勤勉工作、夙興夜寐，拿出了一份新征程上指導中國式現代化建設、激發全黨全社會磅礴力量的高品質檔案。這是檔案起草組駐地的一個場景：初稿形成後，連續幾天召開會議，對每一部分內容逐段逐句“過堂”，大家發言時觀點鮮明、富有卓見，討論時刨根問底、反覆追問。精心對待每一條意見，反覆推敲每一處細節，就是要確保規劃建議經得起實踐和歷史的檢驗。因時而動，因勢而變——今年以來，國際形勢變化的不利影響逐漸加深，外部打壓遏制不斷升級，中國發展面臨的挑戰更加複雜嚴峻。習近平總書記強調，謀劃一個時期的經濟社會發展，必須弄清楚大環境。4月10日，檔案起草組工作成員召開專題會議，討論應對外部形勢變化，調整檔案起草思路和框架結構。天下大事，必作於細——面對新形勢新任務，規劃建議在起草中形成不少新提法新舉措。習近平總書記指出，“十五五”規劃建議作為黨中央的重大決策部署，提出的每一個新提法、每一項新舉措都將對經濟社會發展產生重大影響，必須慎之又慎。為確保各項政策舉措科學嚴謹、切實可行，規劃建議起草立足中國國情，處理好當前與長遠、局部與整體、需要與可能等關係，注重保持宏觀政策取向一致性，注重防止和克服政策實施可能帶來的負面效應。寒來暑往，春華秋實。8月4日起，規劃建議稿在黨內一定範圍組織討論、徵求意見。8月27日，中共中央召開黨外人士座談會，就規劃建議聽取各民主黨派中央、全國工商聯負責人和無黨派人士代表的意見建議。習近平總書記主持座談會並行表重要講話。時至9月，各地區各部門各方面對規劃建議徵求意見稿共提出修改意見2112條。檔案起草組認真研究、逐條斟酌，初步增寫、改寫、精簡文字218處。習近平總書記先後主持召開3次中央政治局常委會會議、2次中央政治局會議審議規劃建議送審稿。10月20日上午，這份承載重託、高舉旗幟、凝心聚力的檔案，擺在出席黨的二十屆四中全會的各位同志面前。習近平總書記就規劃建議討論稿向全會作了說明。當天下午開始，出席全會的168名中央委員、147名候補中央委員，還有列席會議的同志，分成10個小組，就規劃建議討論稿展開熱烈討論。經過充分討論，與會同志共提出修改意見176條。檔案起草組吸收這些意見建議，作出19處修改。10月22日晚，習近平總書記主持召開中央政治局常委會會議，審議規劃建議修改稿。修改稿於23日上午再次提交全會分組徵求意見，之後作出1處修改，形成建議表決稿。與會同志一致認為，規劃建議體現了以習近平同志為核心的黨中央團結帶領全體人民奮力開創中國式現代化建設新局面的歷史主動，深刻回答了未來五年經濟社會發展若干重大問題，清晰擘畫強國建設的前進路徑，視野宏闊、立意深遠、內涵豐富，是一份符合中國國情、把握發展規律、順應人民期待的綱領性檔案。與會同志一致表示，在中國式現代化的康莊大道上繼續前進，有以習近平同志為核心的黨中央領航掌舵，有習近平新時代中國特色社會主義思想科學指引，有億萬人民眾志成城、團結奮鬥，我們必將戰勝一切艱難險阻，創造新的更大輝煌，鑄就新的歷史偉業。錨定目標 接續奮鬥——確保基本實現社會主義現代化取得決定性進展“通過！”10月23日下午，黨的二十屆四中全會第二次全體會議上，“十五五”規劃建議表決通過。習近平總書記話音剛落，現場掌聲經久不息。這份宏偉的戰略擘畫，是向著基本實現社會主義現代化目標，續寫經濟快速發展和社會長期穩定兩大奇蹟，奮力開創中國式現代化建設新局面的時間表和路線圖、宣言書和動員令，必將推動基本實現社會主義現代化取得決定性進展。空中俯瞰上海三一重機股份有限公司外景（無人機全景照片，2025年4月15日攝）。新華社記者 方喆 攝人均中國生產總值達到中等發達國家水平！規劃建議提出的這一面向2035年的宏偉目標，讓人心潮澎湃、備受鼓舞。這是中國式現代化的光明前景，是中國共產黨和中國人民的信心與底氣。規劃建議全文約2萬字，由15個部分構成，分為三大類股。第一類股回首過往、眺望前路：總結“十四五”時期中國發展取得的重大成就，分析“十五五”時期的歷史方位、發展環境，明確“十五五”時期經濟社會發展的指導思想、遵循的原則和主要目標等內容。第二類股覆蓋全面、重點突出：著眼關係全域和長遠的重點問題，分領域部署“十五五”時期的戰略任務和重大舉措，明確從產業發展、科技創新、中國市場、經濟體制、對外開放、鄉村振興、區域發展，到文化建設、民生保障、綠色發展、安全發展、國防建設等12個重點領域的思路和重點工作。第三類股凝聚共識、激發合力：強調堅持和加強黨中央集中統一領導、推進社會主義民主法治建設、港澳台工作、推動建構人類命運共同體、充分調動全社會積極性主動性創造性。規劃建議突出以經濟建設為中心——這份檔案的框架結構設計意味深長：分論12個部分，前7個部分集中在經濟建設領域，足見份量之重。“改革開放40多年來，正是因為堅持以經濟建設為中心，國家發生翻天覆地的變化。”一位檔案起草組成員說，規劃建議凸顯了經濟建設在基本實現社會主義現代化處理程序中的基礎性作用。從鞏固壯大實體經濟根基，到引領發展新質生產力，再到加快建構新發展格局，規劃建議與“十四五”規劃一脈相承，繼續把推動高品質發展確定為“十五五”時期經濟社會發展的主題。科技興則產業興，科技強則發展強。在位於浙江紹興上虞區的杭州灣具身智能創新中心，工作人員操作機器人進行不同場景作業的資料採集（2025年9月23日攝）。新華社記者 翁忻暘 攝“培育壯大新興產業和未來產業”“重點領域關鍵核心技術攻關取得決定性突破”“以人工智慧引領科研範式變革”……規劃建議強調科技創新的引領作用，進行了系統部署，推動提升國家創新體系整體效能，全面增強自主創新能力，搶佔科技發展制高點，不斷催生新質生產力。規劃建議高舉全面深化改革旗幟——一年多前，黨的二十屆三中全會部署300多項改革舉措，開啟進一步全面深化改革的時代新篇。黨的二十屆四中全會上，改革仍是重要關鍵詞。規劃建議明確，“堅持全面深化改革”是“十五五”時期經濟社會發展必須遵循的原則之一，“進一步全面深化改革取得新突破”是一大主要目標。從“堅決破除阻礙全國統一大市場建設卡點堵點”，到“加快完善要素市場化配置體制機制”，再到“完善收入分配製度”……改革部署在目標指向上一以貫之，在重大任務上接續遞進，突出體現以改革之力推動高品質發展。規劃建議提出紮實推進共同富裕——中國式現代化是全體人民共同富裕的現代化，實現人民對美好生活的嚮往是中國式現代化的出發點和落腳點。人們注意到，規劃建議在指導思想中突出強調全體人民共同富裕邁出堅實步伐。“這是指導‘十五五’時期經濟社會發展的一個總體性要求。”習近平總書記在作規劃建議說明時擲地有聲。在上海交通大學閔行校區拍攝的“2026屆上海高校畢業生秋季校園招聘會暨長三角聯合招聘會”現場（2025年9月26日攝）。新華社記者 劉穎 攝圍繞保障和改善民生，在促進高品質充分就業、辦好人民滿意的教育、加快建設健康中國、穩步推進基本公共服務均等化等方面部署一批均衡性可及性強的政策舉措；著眼縮小區域差距、城鄉差別，在加快農業農村現代化、紮實推進鄉村全面振興，最佳化區域經濟佈局、促進區域協調發展等方面部署一批務實舉措；在浙江金華市金東區赤松鎮北山口村的金華佛手農林服務中心內的直播間，工作人員進行佛手鮮果及衍生產品的直播銷售（2025年10月22日攝）。新華社記者 徐昱 攝著眼促進人民精神生活共同富裕，提出繁榮網際網路條件下新大眾文藝，建構中華文明標識體系，以文化賦能經濟社會發展，提升中華文明傳播力影響力……規劃建議在字裡行間彰顯著新時代中國共產黨人矢志為民的深厚情懷，為“十五五”發展鋪就溫暖底色。規劃建議部署更好統籌發展和安全——發展是硬道理，安全也是硬道理。未來五年，中國各種不確定難預料的風險因素將明顯增多，統籌發展和安全任務更加艱巨，迫切需要我們堅持底線思維和極限思維，以新安全格局保障新發展格局。規劃建議圍繞推進國家安全體系和能力現代化，提出健全國家安全體系，加強重點領域國家安全能力建設，提高公共安全治理水平，完善社會治理體系；圍繞高品質推進國防和軍隊現代化，提出加快先進戰鬥力建設，推進軍事治理現代化，鞏固提高一體化國家戰略體系和能力……一系列務實舉措，表明我們黨對總體國家安全觀的認識更加深刻，保障國家安全的措施更加有力。規劃建議強調堅持黨的全面領導——堅持和加強黨的全面領導是推進中國式現代化的根本保證。中國式現代化建設任務越是艱巨繁重，越要堅持黨的全面領導，不斷提升黨的領導能力和水平。完善黨中央重大決策部署落實機制，提高幹部隊伍現代化建設本領，統籌推進各領域基層黨組織建設，鍥而不捨落實中央八項規定精神，堅決打好反腐敗鬥爭攻堅戰、持久戰、總體戰……規劃建議進一步明確全面從嚴治黨的根本保障作用，這是百年大黨以偉大自我革命引領偉大社會革命的高度自覺。守正創新 繼往開來——向著中國式現代化光明前景闊步前行10月28日，“十五五”規劃建議全文通過新華社的電波傳向全世界。“國家軟實力持續提高”“建設能源強國”“推進旅遊強國建設”……規劃建議中一系列新提法新舉措令人耳目一新，引發廣泛關注。一位檔案起草組成員回憶，檔案起草組第一次全體會議上，習近平總書記在講話接近尾聲時，對大家作了一番叮囑，其中就強調了守正創新要求。“守正創新是習近平新時代中國特色社會主義思想的顯著標識，也是此次規劃建議制定過程中的突出特點。”這位檔案起草組成員說，新提法新舉措凝結著我們黨把握運用經濟社會發展規律的新認識新思路，展現了我們黨理論創新和實踐創新的最新成果，必將指引中國號巨輪行穩致遠。沿著規劃建議指明的方向前進，高品質發展動能必將更加強勁——“堅持擴大內需這個戰略基點，堅持惠民生和促消費、投資於物和投資於人緊密結合”。規劃建議中，推動擴大內需的相關舉措引人注目。在大國關係牽動國際形勢、國際形勢演變深刻影響中國發展的新的發展環境下，規劃建議為增強中國大循環內生動力和可靠性提供清晰路徑，體現了我們黨牢牢把握發展主動權的治國理政智慧。位於江蘇省泰興市的江蘇揚子鑫福造船有限公司船塢內建造的大型船舶（無人機照片，2025年10月14日攝）。新華社發（顧繼紅 攝）在建設現代化產業體系方面，明確提出鞏固提升礦業、冶金、化工、輕工、紡織、機械、船舶、建築等產業在全球產業分工中的地位和競爭力；前瞻佈局未來產業，推動量子科技、生物製造、氫能和核聚變能、腦機介面、具身智能、第六代移動通訊等成為新的經濟增長點；在加快高水平科技自立自強方面，強調完善新型舉國體制，採取超常規措施，全鏈條推動積體電路、工業母機、高端儀器、基礎軟體、先進材料、生物製造等重點領域關鍵核心技術攻關取得決定性突破；在加快建構高水平社會主義市場經濟體制方面，提出促進形成更多由內需主導、消費拉動、內生增長的經濟發展模式，強化逆周期和跨周期調節，實施更加積極的宏觀政策，持續穩增長、穩就業、穩預期；在擴大高水平對外開放方面，提出積極擴大自主開放，對接國際高標準經貿規則，以服務業為重點擴大市場准入和開放領域，擴大單邊開放領域和區域；……當前，中國正處於高品質發展爬坡過坎重大關口，必須加快實現發展方式轉變、經濟結構最佳化、增長動力轉換。按照規劃建議中的新提法，充分運用新舉措，必將推動中國經濟社會高品質發展獲得更強勁的動能、更充沛的活力。沿著規劃建議指明的方向前進，民生福祉必將更加豐厚——“建立健全職業傷害保障制度”。規劃建議中的寥寥數語，卻為中國8400萬新就業形態勞動者進一步兜牢安全保護網。一段時間以來，一些快遞員、外賣騎手、網約車司機等，由於未同平台方建立勞動關係，在遭遇職業傷害時存在保障短板。近年來，中國持續推進職業傷害保障試點，已有超過2200萬人受益。根據規劃建議，“十五五”時期，這一新舉措將以制度形式固定下來。在位於山東濰坊市臨朐縣石家河村的臨朐縣彌水教育集團石家河校區，學生在操場塑膠跑道上進行體育鍛鍊（2025年4月17日攝）。新華社記者 徐速繪 攝從實施城鄉居民增收計畫，到逐步提高城鄉居民基礎養老金；從穩步擴大免費教育範圍，探索延長義務教育年限，到推動高等教育提質擴容，擴大優質本科教育招生規模；從因城施策增加改善性住房供給，到建設安全舒適綠色智慧的“好房子”；從穩妥實施漸進式延遲法定退休年齡，到最佳化就業、社保等方面年齡限制政策……規劃建議中，一項項新提法新舉措，著眼解決人民群眾急難愁盼問題，推動增進人民福祉、提高人民生活品質，成為“中國式現代化，民生為大”的生動註腳。民心是最大的政治，人民群眾中蘊藏著書寫歷史的磅礴偉力。規劃建議順應人民意願、符合民生所盼，將進一步匯聚智慧和力量，團結一心加油干。沿著規劃建議指明的方向前進，國家治理效能必將更加彰顯——制度優勢是一個國家的最大優勢，制度競爭是國家間最根本的競爭。重視和加強制度建設是我們黨總結長期歷史經驗得出的重要認識和結論。歷史和現實證明，“中國奇蹟”之所以舉世矚目、“中國之治”之所以成為獨特風景，其奧秘就在於“中國之制”能夠集中力量辦大事、維護社會公平正義、激發社會創造活力、保持社會大局穩定。在山東省濱州市惠民縣孫武廣場，人社局的工作人員向市民介紹社保證明查詢相關服務（2025年8月25日攝）。新華社記者 郭緒雷 攝推動公共安全治理模式向事前預防轉型；完善共建共治共享的社會治理制度，推進社會治理現代化；完善凝聚服務群眾工作機制，夯實社會治理群眾基礎……規劃建議在完善“中國之制”方面的最新部署，深刻把握近年來國家治理新趨勢新特點，著力完善和發展中國特色社會主義制度，推動國家治理體系和治理能力現代化邁上新台階，為中國式現代化提供強大動力和制度保障。沿著規劃建議指明的方向前進，中國式現代化前景必將更加光明——目標猶如導航的燈塔，照亮前行的方向。規劃建議不僅從高品質發展、科技自立自強、進一步全面深化改革等7個方面明確了“十五五”時期經濟社會發展的主要目標，也進一步細化了2035年目標。到那時，中國經濟實力、科技實力、國防實力、綜合國力和國際影響力大幅躍升，人均中國生產總值達到中等發達國家水平，人民生活更加幸福美好，基本實現社會主義現代化。“現代化是多少代中國人苦苦追尋的目標。它曾看起來如此遙遠，如今離我們越來越近。”一位檔案起草組成員非常感慨，中國式現代化的新征程上，每一個人都是主角，希望每一個人都能從規劃建議中堅定前行方向、增強必勝信心、激發強大力量。藍圖已繪就，奮進正當時。讓我們更加緊密地團結在以習近平同志為核心的黨中央周圍，沿著規劃建議指明的方向，為如期基本實現社會主義現代化而不懈奮鬥，共同書寫無愧於時代、無愧於歷史的壯麗篇章！ (新華社)

中國共產黨第二十屆中央委員會第四次全體會議於2025年10月20日至23日在北京舉行。會議審議通過了《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》，爲未來五年中國經濟社會發展繪製了宏偉藍圖。全會強調，宏觀政策將持續發力、適時加力，着力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期，鞏固經濟回升向好勢頭。在區域發展方面，將優化區域經濟佈局，發揮重點區域增長極作用，構建優勢互補、高質量發展的區域經濟新格局。科技創新被置於核心位置。全會提出要全面增強自主創新能力，搶佔科技發展制高點，加強原始創新和關鍵核心技術攻關，推動科技創新與產業創新深度融合。同時，會議明確要建設現代化產業體系，鞏固壯大實體經濟根基，堅持智能化、綠色化、融合化發展方向。在擴大內需方面，全會強調堅持擴大內需戰略基點，促進消費和投資良性互動，增強國內大循環內生動力。綠色發展方面，將加快建設新型能源體系，積極穩妥推進碳達峯碳中和目標，推動經濟社會發展全面綠色轉型。這些戰略部署充分體現了中國推動高質量發展的堅定決心，將爲全面建設社會主義現代化國家提供有力支撐。